元大期貨 Michael 游皓畬

隨著武漢肺炎疫情持續發燒，近日有著投資銀行背景的內地知名財經Bilibili UP主巫師財經也上了一部關於這次武漢肺炎的影片，影片中共分為十七章，從整體經濟增速、消費整體、餐飲旅遊、交通運輸、輕工業、紡織服裝、農業畜牧、物流、醫療、線上內容平台、院線、遊戲、金融、對外貿易與就業這幾點來看中國的經濟影響，論述的範圍廣泛，但是相較於之前的Ray Dalio的文章與SARS歷史表格，巫師財經將重點更著墨於疫情過後的產業與經濟整體發展，如果錯過這一次下跌的波段的投資朋友也不用緊張，我們可以在看完影片後思考疫情過後的經濟發展，掌握疫情之後的回升段。

下面是我擷取的重點分享：

第一章：整體經濟增速

中國GDP在2003年期間增速下降約2%，其中北京與廣東(疫區)更是分別下降了約3%和1%，但是疫情結束後就回復原來增長水準，而以單年來看，SARS也只打擊0.5%經濟成長率左右。但是以影響力而論，這次的影響力會更大，因為當時的中國正值經濟高速增長期，而現在增長趨緩，且目前中國的第三級產業(服務業)佔比最高，再加上封城的影響，第三級產業恐怕會遭受最重的衝擊。而從2003年的復甦來看，第二級產業花了3個月回到原來水準，而第三級產業則是耗費了6個月才回到最初水準，所以這次的影響應該會較2003年來的嚴重。

第二章：服務與消費業

服務與消費業是SARS期間的重災區，在2003年4月實快速跌至谷底，在6月疫情結束後不僅快速回復，更在之後創下當年的高峰。呈現一股補漲的趨勢，如果延伸這一點，如果您有看好的績第三級產業股票，將有可能在谷底買進，擁抱疫情復甦的補漲行情。

另外CPI指數在疫情期間呈現先升後降的情勢，是因為一開始群眾會瘋狂的搶購，而在之後因為過度搶購，沒有消費需求而供給方又供給過多，造成後來的物價回跌，而此行為容易讓消費者與商家的兩敗俱傷。但是因為疫情期間大家都不出門，反而造成阿里巴巴等電商異軍突起，而實體的線下商店、餐飲、旅遊、航空運輸、電影院、娛樂場所等業績慘澹，造成龐大的現金流壓力。因此此時需要多觀察政府的政策、地租與銀行的放貸期限放寬等方式來觀察，對產業之後的發展有很重要的影響。

第三章：餐飲、酒店、旅遊

這三塊可說是疫情最慘的難兄難弟了，這三塊產業的增長率都由正轉為負，並在隔年呈現報復性上漲，因此這三個產業大家可以在疫情結束之時好好把握相關的交易機會。

第四章：交通運輸

交通不管是航空、水運還是陸路運輸，整體運輸量以呈現大幅下降的趨勢，以影片中的東方航空為例，2003年Q1的營業收入增長率由15.1%下降到Q2的-37.2%，而現在華航、長榮等航空紛紛祭出主動休假、減少班次等方法來降低虧損，但是目前實施的效益還是有待討論，但是今年交通運輸的整體狀況鐵定不佳。

第五章：輕工業

輕工業算是遭受實體店打擊的連帶效果，因為目前雖然線上銷售很蓬勃，但是實體店面仍是不可或缺的一環，加上中國的封城與開工延宕等問題會造成成本上漲，會給輕工業帶來不小的金流壓力，而除了政府政策之外，各家輕工業是否能生存還是只能看自己的造化了。

第六章：紡織服裝

紡織服裝在SARS期間零售增速顯著下降，而現在武漢、廣州、杭州等地也同樣面臨開工的問題，跟輕工業一樣會有面臨生產鏈斷鏈的困境，而服裝中的精品銷售大多還是依靠實體店，像是開雲集團已經關閉中國一半的門市，影響不可小覷。然而口罩與醫療相關的紡織、染整、銷售公司則會有一波防疫行情。

第七章：農業畜牧

中國去年面臨嚴重的豬肉問題，但是因為封城的效果，將會造成供給與需求端同時下降，因此價格的波動相對影響力較小，但是有趣的是2003年疫情過後時，被壓抑的消費需求會突然爆發，將有可能造成豬肉價格起飛，然而中國預計2021年才會恢復中國原本的豬肉產量，因此下半年的豬肉期貨與股票便值得觀察了，而2003年時大豆與玉米期貨的價格在疫情發生時價格平穩，但是到疫情結束後卻呈現加速上漲。所以綜合上述，在疫情完了之後，畜牧類產品的價格將會有不同程度的走高。

以上是對疫情影響較大的行業

第八章：物流

2003年的航空業雖然載運量下降，但是快遞業務卻是逆勢爆發，然後在2004年時回貶，而從今年的數據來看也是如此，此外順豐、菜鳥等公司也指出疫情期間物流的需求跟壓力都是爆炸式的成長，因此值得注意相關類股。

第九章：醫療

2003年時大陸的醫療保健類物價因為需求上升而猛增，和航空類呈現鏡像關係，而最近我們也可以看到口罩、疫苗、防護服、氧氣機等類股大幅上漲，但是2003年的數據也顯示在疫情結束一段時間之後會呈現報復式下跌。

第十章：在線內容

因為疫情的關係，總有幾家歡樂幾家愁，疫情利空實體電影院，大陸的線上影音與社群軟體的股價也來到一波高峰期，而美股的線上影音表現也不凡。

第十一章：院線

因為大陸政府對春節檔期的要求，讓許多賀歲大片都無法在春節檔期上映，而民眾也無法前去觀看，而這部分的需求則有望在疫情結束的時候迎來一波補漲，但是緊綁賀歲的電影則因為錯過最佳時機而必須認列虧損，而虧損的部分則須要看政府政策的支援而定。

第十二章：電玩

電玩遊戲也因此疫病行情而迎來一波機會，不僅上線人數大增，剋金的數據也是大增，尤其是手遊部分。另外在線學習平台也因為延遲開學而有望迎來一波新的行情。

第十三章：銀行

疫情在短期面上會帶來四種衝擊，一是銀行在信貸方面會需要多付一些成本，對疫區企業下調利率以減免企業費用，二是企業延期復工，民眾在家自我管理，會讓信貸需求下滑，進而拖累銀行第一季的營業報表和營收，三是因為疫情而讓經濟承受壓力，利率將會被迫下行，四則是信貸資產惡質化，對於本身就不夠健全的企業來說更是難以如期還款，因此有些信貸勢必會違約。

第十四章：股債市

以跟大陸股票市場相關指數來看，除了疫情期間下行，有短暫的崩盤之外，其餘時間大多呈現波動狀態，且疫情過後就會回復至原始水準。而中國國債10年債的收益率在2003年4月至5月時有短期下降，6月份即開始震盪回升。而2003年當時中國的貨幣政策穩健，並沒有降息的動作，且那時中國剛加入WTO，經濟快速增長，貿易持續順差，但是以現在的狀況來看，將很有可能促使中國央行進行貨幣寬鬆的政策，雖然目前中國人行已經開始實行逆回購的策略，以提升投資人信心，相信近日有在交易A50的投資朋友們應該都會有所感覺。

第十五章：大宗金融商品

在大宗原物料商品領域中，銅、鐵、鋁、鋼、石油等也會受到疫情影響，其中油跟銅最具象徵意義，因為油背後表彰的是經濟消費能量，而銅是被廣泛使用的金屬，從電力、建築、家電領域都會需要使用到，其中建築用銅佔銅20%的使用量、家電用銅佔17%的使用量，因此銅背後表彰的是工業的整體發展。另外中國佔全世界的消費比重已由2003年的6.9%上升至13.4%，因此中國國內消費受打擊的影響也會較2003年時影響國際幅度更大。目前國際油價也從65元跌至目前51元左右，總計跌幅約20%，為目前跌最深的大宗金融商品。而LME的銅價也因為開工延宕，短期需求遭受壓縮，使銅價承壓下行，跌約11%，從6251美元/噸跌至最低5503美元/噸。

第十六章：對外貿易

中國在SARS的進口跟出口均遭受打擊，但是中國的進口遭受的打擊遠大於出口，整體還是出超的狀態，但是從進口來看是呈現經濟受打擊的縮影。而目前各國對於航班、運輸的管制都已經開始了，這些措施對於整體進出口貿易的影響需要再多加觀察。

而製造業供應鏈部分，大家需要關注各家供應鏈的供給狀況，像是因為中國的汽車零件因為停工，韓國的汽車廠已開始有影響，廠商會不會趁此機會將部份生產基地轉移至東南亞，另外生產基地在非疫區的公司則有望能得到轉單效應的加持。而美國則會趁此機會攻擊中國，美國商務部部長Wilbur Ross即表示疫情將有助於將生產鏈移回美國，近一步增加美國的工作就業機會，此點也值得追蹤，這些面向將有可能會長期影響中國。

第十七章：就業

就2003年的數據來看，中國第二季的就業人數明顯有所下滑，其中第三級產業最為明顯，而目前中國的第三級產業已是佔比最高的產業，因此整體影響會比2003年來的嚴重，民眾的薪水增速與消費都會下滑，而以SARS的例子來看，中國的就業率、收入增速在2004年3月時才回復至疫情前水準，而這次會多久才會回復呢？值得深思。

這部影片到這邊就已結束，但是在結束者篇文章之前，我希望你可以思考一下幾格問題！以幫助你在面對下一次類似情況時有更好的掌握。一、目前跌最多金融商品是甚麼？跌了幾趴？二、有甚麼商品是你沒有想到會跌還是會漲的？三、疫情結束後，有哪些類別會補漲、那些會補跌？如果你對這三個問題都有正確的答案，那恭喜你！你已經成長了喔！